WACC: công thức, ví dụ tính toán số dư

2024 Tác giả: Howard Calhoun | [email protected]. Sửa đổi lần cuối: 2023-12-17 10:44

Hiện nay, trong điều kiện thị trường, tài sản của bất kỳ công ty nào cũng có thể được định giá thông qua giá trị của nó. Một mặt, đây là tài sản riêng của công ty, được hình thành thông qua nguồn vốn được phép, lãi ròng. Mặt khác, hầu hết mọi công ty đều sử dụng vốn vay tín dụng (ví dụ: từ ngân hàng, từ người khác, v.v.)

Tất cả các nguồn này đều được tích lũy chảy vào tổ chức, cho phép tổ chức hoạt động theo các điều kiện thị trường.

Khái niệm chi phí vốn được phát triển ngày nay là khái niệm cơ bản trong lý thuyết kinh tế. Bản chất của nó nằm ở chỗ, tài sản của công ty có giá trị cố định, giống như bất kỳ nguồn lực nào - giá trị này phải được tính đến trong quá trình hoạt động của đối tượng kinh tế, cũng như khi quyết định đầu tư.

Tuy nhiên, khái niệm này rộng hơn nhiều so với việc tính toán số tiền tương đối của các khoản thanh toán bằng tiền mặt cho các nhà đầu tư, nó cũng đặc trưng cho mức lợi nhuận trên vốn đã đầu tư.

Khái niệm cấu trúc vốn đóng một vai trò quan trọng trong việc hình thành giá trị thị trường của công ty. Đây là lúc tính toán của chỉ số WACC. Vì vậy, khi tối ưu hóa cấu trúc của thuộc tính, bạn có thểsong song với việc tối thiểu hóa giá trị bình quân gia quyền và tối đa hóa giá trị thị trường của công ty. Để đạt được mục tiêu này, toàn bộ hệ thống tiêu chí và phương pháp có liên quan với nhau đã được phát triển.

Để đánh giá từng nguồn vốn, việc đánh giá chi phí vốn bình quân gia quyền được thực hiện, được xác định là tổng của tất cả các thành phần chiết khấu.

Giá trị của chi phí vốn bình quân gia quyền có thể được sử dụng để xác định lợi nhuận của công ty, cũng như để xác định doanh số bán hàng hòa vốn và một số chỉ số tài chính, bao gồm cả trên thị trường chứng khoán.

Nhiều phương pháp khác nhau để tính giá vốn bình quân gia quyền có thể được sử dụng trong thực tế, khi cần đưa ra các quyết định quản lý trong thời gian ngắn.

Vốn: Đặc điểm

Khái niệm "vốn" có nghĩa là giá trị được nâng cao vào sản xuất với các kế hoạch thu lợi nhuận và cổ tức.

Một mặt, vốn là tổng thặng dư vốn cổ phần và lợi nhuận giữ lại, liên quan đến lợi ích của chủ sở hữu của tổ chức, quỹ của cổ đông. Mặt khác, nó là tổng hợp tất cả các nguồn tài chính dài hạn của công ty.

Chi phí sử dụng vốn được hiểu là tổng số vốn phải trả để sử dụng một lượng tài chính nhất định. Nó được biểu thị bằng phần trăm của khối lượng này.

Ý nghĩa kinh tế của chỉ tiêu "chi phí sử dụng vốn":

• đối với các nhà đầu tư, đây là mức chi phí vốn, cho biết tỷ suất lợi nhuận trên đó;
• đối với các tổ chức, đây là những chi phí đơn vị cần thiết để thu hút và duy trì các nguồn tài chính.

Các yếu tố chính ảnh hưởng đến giá vốn:

• môi trường tài chính chung;
• tình trạng thị trường hàng hoá;
• lãi suất cho vay trung bình;
• nguồn tài chính sẵn có;
• lợi nhuận của công ty;
• mức đòn bẩy hoạt động;
• Tập trung vốn chủ sở hữu;
• rủi ro hoạt động;
• đặc điểm của ngành công ty.

Điểm đến

Trong lịch sử, thời điểm bắt đầu sử dụng khái niệm WACC là từ năm 1958 và gắn liền với tên tuổi của các nhà khoa học như Modigliani và Miller. Họ lập luận rằng khái niệm chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền có thể được định nghĩa là tổng cổ phiếu của các quỹ của công ty. Trong trường hợp này, mỗi phần của nguồn phải được chiết khấu.

Họ đã liên kết chỉ số này với ngưỡng sinh lời tối thiểu cho một nhà đầu tư, mà anh ta nhận được do đầu tư tiền của mình.

Chỉ số đang nghiên cứu phản ánh những điểm sau:

• tiêu cực WACC nghĩa là quản lý của công ty hiệu quả, điều này cho thấy rằng công ty đang tạo ra lợi nhuận kinh tế;
• nếu giá trị được nghiên cứu nằm trong động thái của tỷ suất sinh lợi trên tài sản giữa giá trị "0" và giá trị trung bình của ngành, thì tình huống này cho thấy hoạt động kinh doanh của công ty có lãi nhưng không có tính cạnh tranh;
• nếu chỉ số đang nghiên cứu cao hơn lợi tức tài sản trung bình của ngành, bạn có thểmạnh dạn khẳng định về việc kinh doanh không có lãi của công ty.

Khái niệm

Khái niệm chi phí vốn bình quân gia quyền dựa trên các định nghĩa sau:

• vốn - tài sản của công ty có thể được đưa vào lưu thông để thu hút lợi nhuận;
• giá - chi phí cố định khi mua và bán vốn, được biểu thị bằng phần trăm.

WACC là mức hoàn vốn tối thiểu mà một công ty đã đầu tư. Trên thực tế, ý nghĩa của chỉ số này là một tổ chức chỉ có thể đưa ra quyết định đầu tư vốn khi mức sinh lời của họ cao hơn hoặc bằng giá trị của chi phí bình quân gia quyền.

Công thức tính tổng quát

Quá trình đánh giá giá vốn diễn ra theo nhiều giai đoạn:

• xác định các thành phần chính - nguồn hình thành vốn;
• tính giá từng nguồn;
• tính giá bình quân gia quyền sử dụng đơn vị trọng lượng của từng mặt hàng;
• biện pháp để tối ưu hóa cấu trúc.

Trong quá trình này, bạn nên chú ý đến yếu tố thuế, vì thuế suất thu nhập đã được tính đến trong các tính toán.

Trong phiên bản tổng quát, công thức có dạng như sau: WACC=Ʃ (BeCe) + (1-T)Ʃ (VdSd), trong đó:

• Be - vốn chủ sở hữu, chia sẻ;
• Vd - vốn vay, cổ phần;
• Xe - chi phí vốn chủ sở hữu;
• Сд - chi phí vốn vay;
• T là thuế suất thuế thu nhập.

Tính năng của chỉ báo

Hãy làm nổi bật các tính năng chính của công thức tính chỉ số:

• Mục đích của công thức tính chỉ số là nó cho phép bạn đánh giá không phải giá trị của chính chỉ số đó. Ý nghĩa của chỉ báo là áp dụng giá trị được tính toán dưới dạng hệ số chiết khấu khi đầu tư vào dự án;
• Giá vốn bình quân gia quyền khá ổn định và phản ánh cơ cấu vốn hiện tại tối ưu của công ty;
• Tính đúng đắn của phép tính WACC liên quan đến việc đưa các chỉ số có thể so sánh vào công thức.

Sử dụng chỉ số đánh giá dự án đầu tư

WACC được sử dụng như một tỷ lệ chiết khấu để tính lợi tức của các dự án đầu tư. Trong trường hợp này, chi phí vốn chủ sở hữu là khả năng sinh lời của các dự án thay thế, vì nó là chỉ số và giá trị của lợi ích đã bị bỏ qua. Những tính toán như vậy giúp nó có thể chấp nhận các dự án đầu tư khác nhau.

Hãy xem một ví dụ cụ thể sử dụng công thức WACC.

Dữ liệu ban đầu chính để tính toán:

• sinh lời dự án A - 50%, rủi ro 50%;
• sinh lời dự án B - 20%, rủi ro 10%.

Tính khả năng sinh lời của dự án B từ khả năng sinh lời của dự án A: 50% - 20%=30%.

So sánh tính toán lợi nhuận:

• cho A: 30%(1-0, 5)=15%;
• đến B: 20%(1-0, 1)=18%.

Hóa ra rằng, nếu chúng ta muốn đạt được lợi suất 15%, chúng ta phải mạo hiểm một nửavốn đầu tư vào dự án B. Mặt khác, việc thực hiện các dự án rủi ro thấp đảm bảo lợi nhuận 18%.

Ở trên, chúng tôi đã xem xét các lựa chọn để ước tính các khoản đầu tư bằng cách sử dụng lý thuyết về chi phí cơ hội.

CALC WACC

Hãy xem xét công thức tính WACC cho một doanh nghiệp: WACC=(USCA) + (UZCA), trong đó:

• US - vốn chủ sở hữu, cổ phần;
• CV - chi phí vốn chủ sở hữu;
• UZ - vốn góp nợ;
• TsZ - giá vốn đi vay.

Trong trường hợp này, giá trị của CA có thể được ước tính như sau: CA=CHP / SC, trong đó:

• PE - lợi nhuận ròng của công ty, nghìn rúp;
• SK - vốn tự có của công ty, nghìn rúp.

Giá trị của CZ có thể được ước tính như sau: CZ=Prots / K(1-Kn), trong đó:

• Phần trăm - số tiền lãi tích lũy, nghìn rúp;
• К - số tiền cho vay, nghìn rúp;
• Kn - mức thuế.

Mức đánh thuế được tính theo công thức: Kn=NP / BP, trong đó:

• NP - thuế thu nhập, nghìn rúp;
• BP - lợi nhuận trước thuế, nghìn RUB

Tính cân bằng

Hãy xem xét một ví dụ về công thức tính WACC theo số dư. Vì mục đích này, các bước sau phải được thực hiện theo:

• tìm các nguồn tài chính và chi phí của công ty;
• nhân chi phí vốn dài hạn với hệ số 1 - thuế suất;
• xác định tỷ trọng vốn tự có và vốn vay trong tổng số vốn;
• tính WACC.

Các bước mẫuTính toán WACC (công thức cân bằng) được trình bày dưới đây theo bảng.

Tổng vốn	Dòng cân bằng	Số lượng, nghìn rúp.	Chia sẻ,%	Giá trước thuế,%	Giá sau thuế,%	Chi phí,%
Giá trị ròng	Trang 1300	4206	62	13, 2	13, 2	8, 2
Vay dài hạn	Trang 1400	1000	15	22	15, 4	2, 3
Cho vay ngắn hạn	Trang 1500	1544	23	26	18, 2	4, 2
Tổng	-	6750	100	-	-	14, 7

Ví dụ về tính toán WACC

Hãy xem xét một ví dụ về công thức WACC cho dữ liệu đầu vào sau:

Thuế thu nhập	25431 nghìn rúp
Lợi nhuận trên bảng cân đối kế toán	41048 nghìn rúp
Lãi	13450 nghìn rúp
Tín	17900 nghìn rúp
Lợi nhuận ròng	15617 nghìn rúp
Giá trị ròng	103990 nghìn rúp
Công bằng, chia sẻ	0.4
Nợ vốn, cổ phần	0, 6

1. Tính toán mức độ đánh thuế: Kn=25431/41048=0, 62.
2. Tính giá vốn đi vay: CZ=13450/17900(1-0, 62)=0, 29.
3. Tính giá cổ phiếu: TA=15617/103990=0, 15.
4. Tính giá trị WACC: WACC=0, 40, 15 + 0, 60, 29=0, 2317 hoặc 23, 17%. Chỉ số này có nghĩa là công ty được phép đưa ra quyết định đầu tư với mức sinh lời trên 23,17%, vì thực tế điều này sẽ mang lại kết quả tích cực.

Hãy xem xét việc tính toán chi phí của WACC trên một ví dụ khác theo bảng dưới đây.

Nguồn tài chính	Ước tính tài khoản, nghìn rúp	Chia sẻ,%	Giá,%
Cổ phiếu (thông thường)	25000	41, 7	30, 2
Chia sẻ (ưu tiên)	2500	4, 2	28, 7
Lợi nhuận	7500	12, 5	35
Vay dài hạn	10000	16, 6	27, 7
Vay ngắn hạn	15000	25	16, 5
Tổng	60000	100	-

Sau đây là ví dụ về công thức tính WACC: WACC=30, 2%0, 417 + 28, 7%0, 042 + 35%0, 125 + 27, 7%0, 17 + 16, 5%0, 25=26, 9%.

Tính toán cho thấy mức chi phí để duy trì tiềm lực kinh tế của công ty với cấu trúc hiện có của các nguồn quỹ của công ty, theo tính toán, là 26,9%. Tức là một tổ chức có thể đưa ra những quyết định đầu tư nhất định, trong đó mức sinh lời không thấp hơn 26,9%.

Vì vậy, trong phân tích, WACC thường được kết hợp với IRR. Mối quan hệ này được thể hiện như sau: nếu giá trị IRR lớn hơn giá trị WACC thì việc đầu tư là hợp lý. Nếu IRR nhỏ hơn WACC, thì nó không đáng để đầu tư. Trong trường hợp IRR bằng WACC, khoản đầu tư sẽ hòa vốn.

Vì vậy, chỉ số WACC có ý nghĩa quyết định trong việc nghiên cứu tính hợp lý của cơ cấu nguồn tài trợ trong công ty.

WACC và các khoản phải trả

Xem xét mô hình WACC của công thức các khoản phải trả của công ty.

Giá trị WACC được ước tính không có thuếlá chắn theo công thức: WACC \u003d DSSP + DZSSZS-DKZRMS, trong đó:

• DS - tỷ trọng vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn tài trợ;
• SP - chi phí huy động vốn cổ phần;
• DZ - tỷ trọng vốn vay trong tổng nguồn tài chính;
• WACC - lãi suất vay bình quân gia quyền;
• DKZ - phần tài khoản ròng phải trả trong các nguồn tài trợ;
• SKZ là giá trị của các khoản phải trả ròng.

Tính năng của chỉ báo ở nước ta

Cách tính giá trị tỷ suất bình quân gia quyền ở nước ta có một đặc thù nhất định: WACC=SKd(SK + 2%) + ZKd(ZK + 2%)(1-T), trong đó:

• SKd - vốn cổ phần,%;
• SK - vốn chủ sở hữu,%;
• ZKd - phần vốn vay,%;
• LC - vốn vay,%;
• Т - thuế suất,%.

Chi phí vốn vay được ước tính là giá trị trung bình của lãi suất tái cấp vốn ở nước ta, do Ngân hàng Trung ương quy định. Để tính chỉ số trung bình, khoảng thời gian 12 tháng được sử dụng.