Lý thuyết và hệ số Tobin: phương pháp ước lượng, công thức tính

2024 Tác giả: Howard Calhoun | [email protected]. Sửa đổi lần cuối: 2023-12-17 10:44

Tobin's Ratio là tỷ lệ giữa giá trị thị trường của tài sản vật chất và số lượng thay thế của nó. Nó được Nicholas Kaldor giới thiệu lần đầu tiên vào năm 1966 trong bài báo của ông "Năng suất cận biên và các lý thuyết kinh tế vĩ mô về phân phối: Bình luận về Samuelson và Modigliani". Tuy nhiên, nó đã được phổ biến một thập kỷ sau đó bởi James Tobin, người đã mô tả nó với hai số lượng.

Một trong số đó, tử số, là giá trị thị trường: giá trị hiện tại trên thị trường để trao đổi tài sản hiện có. Loại còn lại, mẫu số, là giá thay thế hoặc tái sản xuất, tức là giá trị thị trường của hàng hóa mới được sản xuất. Ông tin rằng tỷ lệ này có tầm quan trọng và tiện ích kinh tế vĩ mô đáng kể như một mối liên kết giữa các thị trường tài chính cũng như hàng hóa và dịch vụ riêng lẻ.

Một công ty

Mặc dù đây không phải là tỷ lệ tương đương trực tiếp với tỷ số Tobin, nhưng nó đã trở thành thông lệ trong các tài liệu tài chính để tính tỷ số này bằng cách so sánh giá trị thị trường của vốn và nợ phải trả của doanh nghiệp vớigiá trị sổ sách tương ứng, vì số lượng tài sản thay thế của công ty rất khó ước tính:

Thông lệ chung cho thấy sự tương đương của các cam kết sản xuất. Điều này cho biểu thức sau:

Lưu ý rằng ngay cả khi giá trị thị trường và giá trị ghi sổ của nợ phải trả được giả định là bằng nhau, thì điều này không giống với "Tỷ lệ thị trường" hoặc "Tỷ lệ giá trên trung bình" được sử dụng trong phân tích tài chính. Phân tích này chỉ được tính cho các giá trị vốn chủ sở hữu:

Tỷ lệTobin cũng thường sử dụng nghịch đảo của tỷ lệ này. Và cụ thể hơn, nó trông như thế này:

Đối với các công ty niêm yết, giá trị thị trường của cổ phiếu (vốn hóa) thường được báo cáo trong cơ sở dữ liệu tài chính. Điều này có thể được tính toán cho một thời điểm cụ thể.

Tổng công ty

Một cách sử dụng khác cho tỷ lệ Tobin là xác định giá trị của toàn bộ thị trường liên quan đến tổng tài sản của công ty. Công thức cho điều này là:

Biểu đồ sau đây là một ví dụ cho tất cả các tổ chức. Dòng này hiển thị tỷ lệ giữa giá trị thị trường của cổ phiếu trên tài sản ròng theo giá thay thế kể từ năm 1900.

Đơn

Nếu giá trị thị trường chỉ phản ánh tài sản đã đăng ký của công ty,Hệ số q của Tobin sẽ là 1,0, điều này cho thấy rằng giá trị thị trường phản ánh một số tài sản chưa được đo lường hoặc chưa được niêm yết của công ty. Giá trị tỷ lệ Tobin cao khuyến khích các tổ chức đầu tư nhiều vốn hơn vì chúng "đáng giá" hơn cái giá mà họ đã trả cho chúng.

Nếu giá trị cổ phiếu của công ty là 2 đô la và vốn trên thị trường hiện tại là 1, tổ chức có thể phát hành chứng khoán và đầu tư số tiền thu được. Trong trường hợp này, q> là 1. Tỷ lệ của Tobin là một tỷ lệ, do đó, mặt khác, nếu nó nhỏ hơn 1, giá trị thị trường sẽ thấp hơn số lượng tài sản được ghi nhận. Điều này cho thấy anh ta có thể đánh giá thấp công ty.

Yếu tố chất lượng thấp đối với toàn bộ thị trường không có nghĩa là việc phân bổ lại hoàn toàn các nguồn lực trong nền kinh tế sẽ tạo ra giá trị. Thay vào đó, khi thị trường Q nhỏ hơn mức ngang giá, các nhà đầu tư quá bi quan về lợi nhuận tài sản trong tương lai.

Thực hiện thông minh

Lang và Stultz nhận thấy rằng tỷ lệ Tobin cho thấy yếu tố chất lượng thấp hơn ở các công ty đa dạng so với các công ty định hướng vì thị trường làm giảm giá trị của tài sản.

Phát hiện củaTobin cho thấy những thay đổi về giá cổ phiếu sẽ được phản ánh trong việc trang bị thêm, tiêu dùng và đầu tư, mặc dù bằng chứng thực nghiệm cho thấy lời giới thiệu của anh ấy không quá khắc nghiệt như người ta nghĩ. Điều này phần lớn là do các công ty không đưa ra các quyết định đầu tư cố định một cách mù quáng về sự thay đổi giá cổ phiếu. Thay vào đó, họ nghiên cứu lãi suất trong tương lai và giá trị hiện tại của lợi nhuận kỳ vọng.

Phương pháp định giá vốn trí tuệ, hệ số Tobin

Nó đo lường hai biến: giá trị hiện tại của tài sản cố định, do kế toán hoặc thống kê tính toán, và giá trị thị trường của vốn, trái phiếu. Nhưng có những yếu tố khác có thể ảnh hưởng, đó là sự thổi phồng của thị trường và đầu cơ, chẳng hạn phản ánh quan điểm của các nhà phân tích về triển vọng của các công ty. Một vai trò quan trọng cũng được thể hiện bởi vốn tri thức của các doanh nghiệp, đó là sự đóng góp to lớn của tri thức, công nghệ và các tài sản vô hình khác mà một công ty có thể có, nhưng chúng không được kế toán tính đến. Một số tổ chức đang tìm cách phát triển các cách đo lường tài sản vô hình, bao gồm cả vốn trí tuệ.

Người ta tin rằng lý thuyết q của Tobin bị ảnh hưởng bởi sự cường điệu của thị trường và tài sản vô hình, vì vậy bạn có thể thấy những biến động xung quanh giá trị của 1.

Kaldor và định nghĩa của anh ấy

Trong bài báo năm 1966 "Năng suất cận biên và lý thuyết phân phối kinh tế vĩ mô: Bài bình luận của Samuelson và Modigliani", Nicholas đã trình bày mối quan hệ này như một phần của lý thuyết lớn hơn của ông. Trong bài báo, Kaldor viết: “Tỷ lệ định giá là tỷ lệ giữa giá trị thị trường của cổ phiếu so với vốn mà các tập đoàn sử dụng”. Sau đó, tác giả tiếp tục khám phá các thuộc tính q của lý thuyết đầu tư của Tobin ở cấp độ kinh tế vĩ mô thích hợp. Kết quả là anh ta suy ra phương trình sau:

C là tiêu thụ ròng từ đâuthủ đô;

sw - tiết kiệm của nhân viên;

g - tốc độ tăng trưởng;

Y - thu nhập;

k - vốn;

sc - tiết kiệm từ vốn;

i - cổ phần chứng khoán mới do các công ty phát hành.

Caldor sau đó hoàn thành điều này với phương trình giá trị p cho cổ phiếu:

Diễn giải riêng

Có tính đến tỷ lệ tiết kiệm và lãi suất vốn, sẽ có một số định giá sẽ đảm bảo có đủ khối lượng từ khu vực tư nhân để đặt các chứng khoán mới do các tập đoàn phát hành. Do đó, mạng lưới tài chính sẽ không chỉ phụ thuộc vào xu hướng tiết kiệm của các cá nhân mà còn phụ thuộc vào chính sách của các tập đoàn liên quan đến các vấn đề mới.

Trong trường hợp không có vấn đề mới, mặt bằng giá chứng khoán sẽ được thiết lập tại thời điểm khi việc mua tiền tệ của người gửi tiền được cân bằng với việc bán ra, do đó tiết kiệm ròng của khu vực cá nhân sẽ trở thành số không. Việc phát hành cổ phiếu mới của các tập đoàn sẽ làm giảm giá (tức là hệ số định giá v) đủ để giảm doanh số bán ra, đủ để kích thích tiết kiệm ròng cần thiết để chấp nhận các vấn đề mới. Nếu nó là tiêu cực và các công ty được coi là người mua ròng chứng khoán của khu vực tư nhân, thì hệ số định giá v sẽ được điều chỉnh đến mức tiết kiệm ròng sẽ là âm, vượt quá số tiền cần thiết để phù hợp với doanh số bán hàng.

Kaldor thiết lập rõ ràng điều kiện cân bằng mà theo đó, những thứ khác bằng nhau,nghĩa vụ lẫn nhau, số lượng chứng khoán tiết kiệm tồn tại tại bất kỳ thời điểm nào được so sánh với tổng số chứng khoán đang lưu hành trên thị trường. Ông tiếp tục phát biểu: "Ở trạng thái cân bằng của Thời kỳ Vàng (cho trước g và K / Y, tuy nhiên được xác định), v sẽ không đổi với giá trị có thể là > <1, tùy thuộc vào ý nghĩa của sc, sw, c. " Trong câu này, Kaldor đưa ra định nghĩa về tỷ số v ở trạng thái cân bằng (g và K / Y không đổi) giữa vốn và tiết kiệm của người lao động, cũng như tiêu dùng ròng ra bên ngoài và phát hành cổ phiếu mới giữa các công ty.

Sự thất bại của chủ nghĩa tư bản

Cuối cùng, Kaldor xem xét liệu bài tập này có đưa ra gợi ý về sự phát triển trong tương lai của phân phối thu nhập trong hệ thống hay không. Những người theo trường phái tân cổ điển có xu hướng lập luận rằng chủ nghĩa tư bản cuối cùng sẽ làm thanh lý xã hội và dẫn đến phân phối thu nhập bình đẳng hơn. Kaldor đặt ra một trường hợp mà nó có thể nằm trong phạm vi của anh ấy.

Liệu "định lý tân Pacinetti" này có giải pháp lâu dài nào không? Cho đến nay, không ai tính đến những thay đổi trong việc phân phối tài sản giữa "người lao động" (tức là quỹ hưu trí) và "nhà tư bản" - nhiều người thực sự cho rằng nó sẽ là vĩnh viễn. Tuy nhiên, vì họ bán cổ phiếu (nếu c > 0) và quỹ hưu trí mua chúng, nên có thể giả định rằng tỷ trọng tổng tài sản trong tay của người cũ sẽ không ngừng giảm xuống, trong khi tỷ trọng trong tay người lao động sẽ không ngừng tăng lên. cho đến một ngày nào đó các nhà tư bản sẽ không có cổ phần. Quỹ hưu trí và bảo hiểmcông ty sẽ sở hữu tất cả.

Một cái nhìn khác

Mặc dù đây là cách giải thích có thể có của phân tích, Kaldor cảnh báo chống lại nó và đưa ra một khả năng thay thế: Quan điểm này bỏ qua rằng hàng ngũ của giai cấp tư bản không ngừng đổi mới con trai và con gái của các nhà lãnh đạo ngành công nghiệp mới, thay thế Các cháu trai và cháu gái của các thuyền trưởng cấp cao, những người đang dần tiêu tán tài sản thừa kế của mình trong khi sống vượt quá mức thu nhập cổ tức tối đa.

Thật hợp lý khi cho rằng cổ phiếu của các công ty mới thành lập và đang phát triển tăng nhanh hơn mức trung bình, trong khi cổ phiếu cũ hơn (đang giảm mức độ quan trọng tương đối) tăng với tốc độ chậm. Điều này có nghĩa là tốc độ tăng giá trị của các khoản tiết kiệm trong toàn bộ nhóm tư bản, vì những lý do nêu trên, lớn hơn tốc độ tăng tài sản trong các quỹ hưu trí, v.v."